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| 水电发力依旧 火电弱势运行 |
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发布时间：Fri Jul 10 00:00:00 CST 2015 |
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文章来源： 瑞达期货 |
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一、上半年行情回顾
(一)期货市场
2015 年上半年，动力煤期货整体走势大致可分为三部分即 1-4 月中上旬、4 月中旬至 5 月下旬、5 月下旬至 6 月底。
1-4 月中上旬呈现下跌趋势，可以分成两部分 1-2 月是小幅下跌，而 3 月-4 月上旬是加速下跌。主要是冬季用煤高峰期已过以及遇到春节假期企业用电的大幅减少所致。
4 月中旬至 5 月下旬呈现的是反弹行情，主要是由于电厂库存跌至低位，且 4 月份大秦线集中检修，港口库存的较少。5 月份电厂的有补库现象，港口成交有好转。
5 月下旬至 6 月底呈现下跌的行情，由于水电的发力而火电的发电量开始减少，且南方降水丰富。电厂的补库结束，港口成交不佳。
截止 6 月 26 日，动力煤指数合约报收 410.4 元/吨，较年初下跌 82.8 元/吨，跌幅为 16.79%。
(二)现货市场
2015 年上半年动力煤现货市场整体呈现大幅下跌后弱势企稳的态势。
2015 年一季度动力煤现货市场整体呈现下跌且跌幅逐渐扩大的格局。1 月份动力煤市场已然出现下滑行情，市场成交表现不佳。港口市场，煤价下滑 10 元/吨，在天气因素以及下游需求疲软的双重压力下，港口存煤量飙升至 750 万吨以上的高位水平，而锚地船舶数量几乎整月都处于低位。2月份动力煤市场疲软，煤价下滑。港口市场，煤价下滑 15 元/吨，时临春节小长假，整体交投氛围较差，港口存煤量一度上升至 850 万吨以上的高位水平。3 月份动力煤市场维持弱势，煤价跌幅扩大。港口市场，南北主要港口煤价均有较大幅度的下滑，市场活跃度低迷：北方港口方面，3 月份煤价累计下滑 30 元/吨，港口存煤量高位运行，下游接货力度弱。南方港口动力煤市场也呈现较为明显的下滑行情，3 月累计下滑幅度为 45 元/吨，库存稍许偏高。
二季度动力煤现货价格呈现下跌后企稳且部分煤种有上调价格。4 月份动力煤市场主流弱势下行，煤价仍处于阴跌之中。港口市场，南北主要港口动力煤呈现量价齐跌行情。北方港口方面，4 月份煤价下跌之势难改，累计跌幅为 25 元/吨，较 3 月份收窄 5 元/吨，市场成交活跃度有所提高。南方港口动力煤市场也处于下跌通道之中，4 月累计降幅 30 元/吨。5 月动力煤市场呈现筑底行情，部分稀缺品种出现回调。港口市场，南北主要港口动力煤市场均处于相对平稳状态，库存表现尚可。北方港口动力煤市场率先企稳，部分低热值煤种出现了 5-10 元/吨不等的上调，给整体煤市回暖带来了信心。6 月初动力煤现货有出现上涨行情，主要是神华上调煤价。由于煤种之前销售情况不一样，所以销售不好的煤种价格比较弱势。
截止 6 月 26 日，秦皇岛港山西优混(Q5500V28S0.5)平仓价(含税)报 410 元/吨，较年初下跌 110 元/吨，跌幅为 21.15%。
(三)国际市场
2015 年上半年，国际三大主要煤炭港口煤价仍然处于底部震荡阶段。从近期国际煤价走势来看，下半年整体下跌概率仍较大，受工业经济低迷以及内贸煤价大跌影响，今年夏季亚洲地区对于煤炭进口的需求将低于往年，国际煤价缺乏根本性支撑，国际三大港口煤价有可能继续下行。
截止 6 月 25 日，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格指数 61.78 美元/吨，较年初下降 0.16 美元/吨，跌幅为 0.26%；理查德港动力煤价格指数 59.59 美元/吨，较年初下降 3.73 美元/吨，跌幅为 5.89%；欧洲 ARA 三港市场动力煤价格指数 59.50 美元/吨，较年初下降 7.13 美元/，跌幅为 10.70%。
国能源信息署(EIA)近日预测称，尽管 2015 年美国煤炭发电在电力供应中所占比例将增长 1%，电力领域煤炭消费量却将减少 7%。天然气价格低是造成煤炭消费量减少的主要原因。天然气发电在美国的竞争力十分强大，这并不仅是由于其价格低廉。与燃煤发电厂相比，天然气发电厂效率也更高。此外，风电、太阳能发电以及生物质能发电等可再生能源也成为了煤炭发电的有力竞争者。
二、产业链分析
(一)产量
今年以来，煤炭市场景气度一路下滑，煤价持续低迷不振，煤企亏损面达 70%-80%，全行业遭遇“寒冬”。为了改善国内煤炭市场供大于求、煤价大幅下跌的现状，国家发改委及相关主管部门陆续出手救市，呼吁限产减产、严禁超能力开采及淘汰落后产能。
5 月份全国原煤产量 30939 万吨，同比下降 6.1%。 1-5 月，累计生产原煤 146036 万吨，同比下降 6% 。单月和累计同比较上月均有所收窄。
国家能源局近期在调研神华集团、中煤集团等煤炭重点企业时表示，要深化改革，提高煤炭产业的集中度，对符合产业政策的重点煤炭企业要加大金融支持力度。后期国家将出资成立煤炭行业整合基金，加快形成煤炭行业的进一步整合。
(二)进出口
5月份，中国进口动力煤(包含烟煤和次烟煤，但不包括褐煤)648 万吨，同比下降40.77%，环比下降26.02%。澳大利亚依然是中国最大的动力煤供应国，出口中国380万吨(包括烟煤和次烟煤)，同比下降20.94%，环比下降17.8%。1-5月份，中国共进口动力煤3614 万吨，同比下降 44%。其中，进口自澳大利亚的动力煤为1861万吨，同比下降21.91%。
5月份，中国出口动力煤16.22万吨，同比下降24.10%，环比增长46.13%。1-5月，中国共出口动力煤43.01万吨，同比下降67.23%，环比增加60.60%。
在煤炭消费持续下降时，国内煤炭的竞争力仍然要逊色于进口煤。因此，进口煤数量虽然比去年大幅下降，但是，由于成本低廉，海运费又比国内的铁路和公路运费低，其竞争力不可小觑，需防止后期进口煤乘势“卷土重来”。
(三)库存
从目前电厂数据来看，截止6月26 日，六大电厂(浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能)平均库存总量为1331.2万吨，较年初减少34万吨，降幅2.49%。六大电厂电煤库存平均可用天数为22.60 天，较年初增加2.9天。电厂库存自3月中旬开始下降，于5月7 日跌至低点，但是之后开始出现回升。平均日耗总量为58.90万吨，较年初减少10.40万吨，降幅 15.01%。从三月中旬开始电厂的日均耗煤量基本维持在55-65万吨区间波动，可以算是一个比较稳定的消耗。
随着煤价的触底和电厂库存的大幅回落，五月中旬，沿海电厂开始集中增补库存，派船拉煤积极性提高，沿海煤炭运输变得繁忙起来，部分低硫优质煤炭和用于配煤的低卡煤出现紧缺，这是电厂库存回升的一个因素。
截至 6 月 26 日，秦皇岛港煤炭总库存为 645 万吨，较年初减少 69 万吨，降幅为 9.66%；曹妃甸煤炭库存量为 328 万吨，较年初减少 358 万吨，降幅达 52.19%；国投京唐港煤炭库存量为 130.8吨，较年初减少 101.2 万吨，降幅达 43.62%；环渤海四港煤炭总库存为 2006.7 万吨，较年初减少122.3 万吨，降幅为5.74%；广州港港煤炭总库存为223.6万吨，较年初减少 35.4 万吨，降幅为13.67%。港口库存的下降主要是由于 4 月份大秦线春季的集中检修和 5 月电厂补库所致，因为数据显示，从四月中下旬开始出现明显的下降之后又小幅回升后又下降，目前各主要港口涨跌不一。
三、终端消费
(一)电力行业
截至 5 月底，全国 6000 千瓦及以上电厂装机容量 13.5 亿千瓦，同比增长 8.8%。其中，水电 2.67亿千瓦、火电 9.3 亿千瓦、核电 2105 万千瓦、并网风电 10320 万千瓦。
1-5 月份，全国规模以上电厂发电量 22187 亿千瓦时，同比增长 0.2%，增速同比降低 5.5 个百分点。
1-5 月份，全国规模以上电厂水电发电量 3182 亿千瓦时，同比增长 11.5%，增速同比提高 0.2个百分点。
1-5 月份，全国规模以上电厂火电发电量 17393 亿千瓦时，同比下降 3.1%，增速比上年同期降低 7.3 个百分点。
(二)建材行业
2015 年 1-5 月份，全国累计水泥产量 8.57 亿吨，同比下滑 5.1%，较 1-4 月份下降 0.3 个百分 点。其中上海、辽宁、山西水泥产量同比跌幅最大，分别为-30.85%、-26.19%和-26.15%，西藏、重庆、福建同比增速居前，分别为 61.11%、6.15%和 4.43%；熟料产量方面，仅西藏、上海、广东、重庆、湖南、广西、浙江实现正增长，其余各省熟料产量同比均出现下跌。
四、总结与展望
2015 年上半年，动力煤还是延续弱势，4、5 月份由于利好影响出现小幅反弹之后由于需求不佳回归弱势。
首先，5月中国制造业 PMI为50.2%，较四月份回升 0.1 百分点，同日汇丰银行发布的PMI终值为49.2，高于四月终值48.9，也略高于初值49.1。前期国家出台的一系列稳增长政策是促使5月份官方和汇丰PMI双双回升的主要原因。考虑到制造业本身情况并未出现明显好转，后续我国制造业仍将面临较大的下行压力。5月份，全社会用电量4567亿千瓦时，同比增长1.6%。在4月份全社会用电量增速转正之后，5 月份用电量增速比上月微升 0.3个百分点。总体上看，用电量数据比较稳定，增速比上月略有回升，连续两个月用电量增速为正也反映出当前经济有企稳的迹象，其次，今年以来，神华、中煤等大集团煤炭产量降幅较大，且明显高于国家统计局公布的全国平均水平。神华因为具有低成本优势，在煤炭市场下滑过程中，其不仅可以不减产，而且完全可以通过不断降价来扩大自身市场份额，以实现企业的利益最大化。但是，神华和中煤还是要依据中央有关部门指令完成减产和限产任务，并最终帮助煤炭行业脱困。虽然神华和中煤煤炭产量出现较大降幅，但由于煤炭产能释放总体控制不够理想，煤价下滑态势并未得到根本性改变。随着煤价不断下滑，市场的作用不断增强，部分资源差、成本高、陷入亏损的中小矿井逐步停产，煤炭产量得以进一步压缩。
最后，随着南方降雨的增多，水力发电将继续蚕食火力发电的份额，特别是今年厄尔尼诺现象已经形成的情况下，预计今年夏季我国大部分地区降水量会很大，长江流域汛期来水或将延续去年的偏丰态势，水力发电量有望保持增长。在水电运行趋好的情况下，沿海省市外购电将呈增加态势，预计今夏我国水电对火电的替代仍将保持较高的水平。今年国家积极推进电力改革，鼓励使用清洁能源，特高压电网将满负荷运行，会在一定程度上抵消沿海地区因气候炎热而带来的电力需求增量。
综上所述，宏观方面尽管有利好支撑，但是整体经济弱势依旧。尽管天气炎热，居民用电增加，电厂负荷提高；但由于清洁能源发电增加、进口煤价格低廉等不利因素影响，电厂用煤相对宽裕， 电厂库存会保持当前水平。火电依旧受到水电的削弱，即使是夏季用电高峰期煤炭仍旧维持弱势。此外，国家积极推进能源结构改革，鼓励清洁能源的使用。虽有煤企的大幅减产，但是下游需求表现仍不好。煤炭的弱势或要持续到年底冬季用煤才会出现好转，预计下半年动力煤先跌后涨。 |
| 责任编辑：李璟瑜 |
【中国褐煤信息网】 |
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